第 11 章 · 4 節小課
財報、公司質素與估值
11.1 由收入追到現金流
比較同一口徑嘅收入、毛利率、營運開支及經營現金流。收入升但現金流弱，檢查應收帳、存貨同一次性因素。訂閱收入都要睇續約、流失率及客戶集中，先判斷黏性。
11.2 市盈率、市銷率同估值收縮
股價 HK$100、過去每股盈利 HK$5，歷史市盈率係 20 倍。若預測盈利 HK$8，預測市盈率係 12.5 倍，條數靠預測。市銷率可用於研究未盈利公司，但要連毛利率、資本需求同潛在攤薄睇。
11.3 業績好，點解股價都跌
假設每股盈利由 HK$5 升到 HK$6，但市場肯畀嘅市盈率由 20 倍跌到 15 倍，簡化股價由 HK$100 變 HK$90。拆開已公佈業績、管理層指引、事前預期及估值變動。
11.4 股息、護城河同價值陷阱
股息率會因股價跌而升。確認派息有冇經常性現金流支持，債務會唔會搶先用現金。低估值亦可能反映業務衰退或管治風險。查閱股權結構、關連交易及資本配置，再決定比較對象。
章末練習
一間公司預計每股盈利 HK$4。用 12、16、20 倍市盈率做情境，對應價係幾多？
展開參考答案
分別係 HK$48、HK$64 同 HK$80。情境展示估值假設對價格嘅影響。